МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. Рекомендации. Министерство экономики РФ (Минэкономики России). 21.06.99 ВК 477


Страницы: 1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  


|---------|------------------|---------|----------|----------|----------|----------|---------|---------|----------|
|    4    | цепной (1 + стр. |      1  |    1,10  |   1,16   |   1,15   |    1,12  |  1,195  |   1,21  |   1,12   |
|         | 1)               |         |          |          |          |          |         |         |          |
|---------|------------------|---------|----------|----------|----------|----------|---------|---------|----------|
|    5    | базисный         |      1  |    1,10  |   1,28   |   1,47   |    1,64  |   1,96  |   2,38  |   2,66   |
|---------|------------------|---------|----------|----------|----------|----------|---------|---------|----------|
|    6    | Индекс           |      1  |       1  |      1   |      1   |    1,47  |      1  |      1  |      1   |
|         | переоценки       |         |          |          |          |          |         |         |          |
|         | основных фондов  |         |          |          |          |          |         |         |          |
|         | (доли)           |         |          |          |          |          |         |         |          |
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

     Индекс переоценки основных  фондов  в  году  1  определяется  как
цепной  индекс  цен  на фонды за год 0,  т.е.  как произведение цепных
индексов цен за шаги 0,  1, 2 и 3. В дальнейшем в году 1 переоценка не
производится (соответствующие индексы равны 1);  на первом шаге года 2
(в таблице не  изображен)  индекс  переоценки  станет  равным  цепному
индексу цен за год 1, т.е. произведению цепных индексов цен за шаги 4,
5,  6 и 7,  равному 1,12 х 1,195 х 1,21 х 1,12 =  1,81.  На  остальных
шагах года 2 он опять будет равен 1 и т.д.
     В ряде случаев некоторые из формул  (1.3)  можно  заменить  более
простыми.  Например, если шаг расчета равен одному году, можно принять
цепной индекс переоценки равным  цепному  индексу  цен  на  постоянные
активы, и тогда:

----------------------------------------------------------------------
|     с               a   c    c        a              |             |
|    В (m) = B(m) x GJ ; O  = O (m) x GJ .             | (П1.3а)     |
|                     m   H    H        m              |             |
----------------------------------------------------------------------

     Процентной ставкой (rate of interest) называется относительный (в
процентах или долях) размер платы за пользование ссудой  (кредитом)  в
течение определенного времени.
     Процентная ставка,  взимаемая  банком  по  кредитам,   называется
кредитной процентной ставкой р .  Частным случаем кредитной процентной
                              кр
ставки  является  ставка  рефинансирования  Центробанка.  Это   ставка
процента, под который Центробанк выдает коммерческим банкам кредит для
пополнения их резервов.
     Процентная ставка,  выплачиваемая банком по  депозитным  вкладам,
называется депозитной процентной ставкой р .
                                          д
     Кредитная и депозитная процентные ставки могут быть номинальными,
реальными и эффективными.
     Номинальной  (nominal  interest  rate)   называется   процентная
ставка р ,  объявленная  кредитором.  Она  учитывает, как правило, не
        н
только доход кредитора, но и индекс инфляции.
     Реальная процентная   ставка   (real   interest  rate)  р  -  это
                                                              0
номинальная процентная ставка,  приведенная к неизменному уровню  цен,
т.е.  скорректированная  с  учетом  инфляции  ("очищенная  от  влияния
инфляции").

     Реальная процентная  ставка - это процентная ставка,  которая при
отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от займа,  что  и
номинальная процентная ставка при наличии инфляции.

     Реальная процентная  ставка  используется  при  анализе  динамики
процентных ставок и для приближенного пересчета платежей по займам при
оценке эффективности ИП в текущих ценах.
     Связь между номинальной и реальной  процентными  ставками  дается
формулой И. Фишера:

----------------------------------------------------------------------
|                           p   - i                      |           |
|                            нш    ш                     |           |
|                     p   = ---------,                   |  (П1.4)   |
|                      0ш     1 + i                      |           |
|                                  ш                     |           |
----------------------------------------------------------------------

     или в симметричном виде:

----------------------------------------------------------------------
|              1 + р   = (1 + р  ) х (1 + i ),           | (П1.4а)   |
|                   нш         0ш          ш             |           |
----------------------------------------------------------------------

     где (все показатели выражаются в долях единицы):
     - р  - номинальная процентная ставка за   один   шаг   начисления
        нш
процентов;
     - р  -  реальная  процентная  ставка  за  один   шаг   начисления
        0ш
процентов;
     - i   -  темп  инфляции  (темп  прироста  цен),  средний  за  шаг
       ш
начисления процентов.
     Как указывалось в основном тексте  Рекомендаций,  в  реальных  ИП
"очистка  от  инфляции"  (по  формуле  И.  Фишера)  не может полностью
устранить ее влияние на заемные средства из-за того, что
     1) инфляция  приводит  к  изменению  (как  правило,   увеличению)
потребности  в  заемных  средствах,  что  не может быть учтено никакой
схемой, не зависящей от конкретного проекта;
     2) результат  "очистки  от  инфляции"  искажается  за счет правил
начисления налога на прибыль.
     Это еще  один  довод  в  пользу  проведения расчетов в прогнозных
ценах.
     На основании  формул (П1.4) и (П1.4а) ясно,  что основное влияние
на заемный капитал оказывает не  сама  инфляция,  а  ее  изменение  во
времени.  Наиболее  невыгодным  для проекта случаем является тот,  при
котором заем берется при высоком уровне инфляции и, следовательно, под
высокий номинальный процент (по (П1.4а)),  а затем инфляция резко идет
на убыль,  и реальный процент,  выплачиваемый заемщиком кредитору, при
той же номинальной ставке процента повышается (см. формулу (П1.4)).
     Такая же  проблема  "в  зеркальном   отображении"   стоит   перед
кредитором.  Если  он  объявит  слишком высокую номинальную процентную
ставку,  у него могут возникнуть трудности, в частности, с размещением
займов;  если  же  номинальная  процентная  ставка  будет  установлена
слишком  низкой,  то  в  случае  увеличения  темпа  инфляции  реальная
процентная ставка может оказаться для него недостаточной.
     Для того  чтобы  избежать  этих  ошибок,   связанных   с   весьма
вероятными  отклонениями  прогнозных  значений  инфляции от фактически
реализовавшихся,  можно  рекомендовать   при   заключении   кредитного
соглашения устанавливать  не  номинальную  (р  ),  а  реальную  (р   )
                                             нm                    0m
кредитную ставку, а при уплате процентов увеличивать ее до номинальной
(формула (П1.4а)) в соответствии с фактической инфляцией за это время.
     В ряде случаев бывает необходимо определить, какой заем, рублевый
или  валютный,  выгоднее  брать  для  решения  одной  и  той же задачи
(например,  финансирования  проекта).  Точный  ответ  на  этот  вопрос
требует построения полных денежных потоков с учетом всех поступлений и
выплат для каждого  из  займов.  Однако  в  первом  приближении  можно
составить   мнение   об  относительной  выгодности  займов,  сравнивая
реальные процентные ставки по ним, выраженные в одной и той же валюте:
выгоднее  (в  первом  приближении!)  тот заем,  по которому эта ставка
ниже. Так как сами реальные процентные ставки и соотношение между ними
могут меняться по шагам расчета,  такое сравнение необходимо проводить
для каждого шага.
     Поясним сказанное примером. Пусть для осуществления проекта можно
взять валютный заем,  который затем (для использования) конвертируется
в рубли, а можно взять рублевый заем. Пусть реальная процентная ставка
по валютному займу на некотором  шаге  равна р   .  Она  соответствует
                                              0шS
некоторой эквивалентной реальной рублевой процентной ставке на том  же
шаге, которую   обозначим   через  р  .  Связь  между  р  и  р  дается
                                    0шр                 0шS   0шр
соотношением (в пренебрежении  потерями,  связанными  с  получением  и
конвертацией валютного займа)

----------------------------------------------------------------------
|                1 + р    = (1 + р   ) х I ,            |  (П1.4б)   |
|                     0шS         0шр     ш             |            |
----------------------------------------------------------------------

     где I  - цепной индекс  внутренней  инфляции  иностранной  валюты
          ш
на том же шаге.
     Если фактическая реальная процентная ставка  по  рублевому  займу
больше, чем  р  ,  вычисляемая по (П1.4б),  то валютный заем (в первом
              0шр
приближении!) выгоднее рублевого. В противоположном случае (опять-таки
в первом приближении!) выгоднее может оказаться рублевый заем.
     Такая ситуация   возникает,  например,  в  случае,  когда  проект
реализуется  в  России,  а  кредит  (валютный),  необходимый  для  его
осуществления, берется за границей.
     Из (П1.4б) вытекает, в частности, что сдерживание роста валютного
курса  (увеличение  I)  приводит  к  уменьшению эквивалентной реальной
процентной ставки в рублевом выражении по валютному займу. При I > p
                                                                ш  0шS
она вообще  становится  отрицательной.  Это,  естественно,   облегчает
возврат и обслуживание долга по валютному займу.
     Примеры расчетов см. разд. П9.2 Приложения 9 и Приложение 10.
     Эффективная процентная ставка р  характеризует доход кредитора за
                                    ef
счет капитализации процентов,  выплачиваемых в  течение  периода,  для
которого   объявлена   номинальная   процентная   ставка.   Так,  если
номинальная процентная  ставка  за  год  равна р (в долях единицы),  а
                                                н
выплата процентов  по  условию  займа  происходит  m  раз  в  год,  то
практически всегда банк определяет процент при каждой  выплате  равным
р / m.  В этом случае эффективная годовая процентная ставка р (в долях
 н                                                           ef
единицы) определяется по формуле:

----------------------------------------------------------------------
|                                p                       |           |
|                                 h  m                   |           |
|                     р   = (1 + ---)  - 1.              |  (П1.5)   |
|                      ef         m                      |           |
----------------------------------------------------------------------

     Обменным курсом (exchange rate) валют двух стран называется цена,
по  которой  между  ними  происходит обмен.  Обменный курс иностранной
валюты  в  расчетах  эффективности  определяется  как   цена   единицы
иностранной валюты, выраженная в рублях.

                П1.3. Метод введения поправки на риск

     Поправка на риск,  помимо метода,  изложенного в п.  11.2,  может
быть определена пофакторным расчетом.  При этом  в  поправке  на  риск
суммируется  влияние  учитываемых  факторов.  В первую очередь к числу
этих факторов можно отнести:
     - необходимость   проведения   НИОКР   с   заранее   неизвестными
результатами силами специализированных научно - исследовательских и  /
или проектных организаций и продолжительность НИОКР;
     - новизну   применяемой    технологии    (традиционная,    новая,
отличающаяся  от традиционной различными особенностями и используемыми
ресурсами и т.д.);
     - степень   неопределенности  объемов  спроса  и  уровня  цен  на
производимую продукцию;
     - наличие нестабильности (цикличности) спроса на продукцию;
     - наличие неопределенности внешней среды при  реализации  проекта
(горно  -  геологические,  климатические  и  иные  природные  условия,
агрессивность внешней среды и т.п.);
     - наличие  неопределенности процесса освоения применяемой техники
или технологии.
     Каждому фактору  в  зависимости  от  его  оценки  можно приписать
величину поправки на риск по этому фактору,  вообще говоря,  зависящую
от  отрасли,  к  которой  относится  проект,  и региона,  в котором он
реализуется.  В тех случаях, когда эти факторы являются независимыми и
в  смысле  риска  дополняют друг друга,  поправки на риск по отдельным
факторам следует сложить для  получения  общей  поправки,  учитывающей
риск   неполучения   доходов,  запланированных  проектом.  Однако  для
избежания повторного счета значения  поправок  на  риск  по  отдельным
факторам  можно  складывать  не  всегда.  Например,  поправку на риск,
соответствующую  необходимости  проведения  НИОКР,  едва  ли   следует
складывать  с поправкой,  соответствующей неопределенности применяемой
техники или технологии,  так  как  риск,  связанный  с  необходимостью
проведения НИОКР, может включать такую неопределенность.
     Отметим, что  если  понимать  риск  как  возможность  неполучения
предусмотренных    проектом    доходов    в    результате   реализации
соответствующего неблагоприятного сценария осуществления проекта,  что
типично    для    нынешней    российской    экономики,   то   наиболее
последовательный и надежный способ его учета  должен  базироваться  на
анализе  представительного  множества  возможных  сценариев реализации
проекта  (некоторые  рекомендации  по  формированию  таких   сценариев
изложены в п.  10.5) и дальнейшем "свертывании" полученных результатов
методами,  изложенными  в  разд.  10.  Однако  в  тех  случаях,  когда
обоснованно  выбрать  представительное множество сценариев не удается,
введение поправки на риск позволяет учесть риск хотя бы приближенно.
     В то  же  время  этим методом следует пользоваться с определенной
осторожностью,  особенно  в  применении  к  проектам,  реализуемым   в
российских  условиях.  Например,  для  некоторых проектов при введении
поправки на риск в норму дисконта ЧДД повышается,  так  что  с  учетом
риска проект будет казаться более эффективным,  чем без учета риска (у
таких проектов положительные элементы денежного  потока  чередуются  с
отрицательными).  В  этих  случаях  поправку  на риск рекомендуется не
производить.
     Необходимо отметить также,  что расчет,  основанный на поправке к
норме дисконта, одинаковой для положительных и отрицательных элементов
денежного потока (хотя,  возможно, и переменной во времени), не вполне
соответствует российской интерпретации риска:  он  может  приводить  к
неоправданному  завышению  эффективности  как  проекта  "в целом" (для
проектов,  денежные потоки которых принимают отрицательные значения не
только  в  начале  расчетного  периода),  так  особенно  эффективности
участия в проекте. Однако полностью отказаться от этого метода расчета
сегодня   нельзя,  так  как  другие  методы  учета  риска  неполучения
предусмотренных проектом доходов,  в большей  степени  соответствующие
российским  экономическим реалиям,  недостаточно разработаны для того,
чтобы его заменить. В тех же случаях, когда риск адекватно учитывается
путем   соответствующей  корректировки  притоков  и  оттоков  денежных
средств,  при задании различных сценариев  осуществления  проекта  или
каким-либо другим корректным способом,  дополнительно вводить поправку
на риск в норму дисконта не следует, так как это привело бы к двойному
учету рисков.

     П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов

     Финансовая реализуемость - показатель (принимающий два значения -
"да"  или  "нет"),  характеризующий  наличие  финансовых  возможностей
осуществления проекта.  Требование финансовой реализуемости определяет
необходимый  объем  финансирования  ИП.   При   выявлении   финансовой
нереализуемости схема финансирования и,  возможно,  отдельные элементы
организационно  -  экономического  механизма   проекта   должны   быть
скорректированы.
     Финансовая реализуемость  проверяется  для  совокупного  капитала
всех  участников проекта,  исключая общество (но включая государство и
всех коммерческих участников,  в том  числе  и  кредиторов).  Денежные
потоки,  поступающие  от  каждого участника в проект,  являются в этом
случае притоками (и берутся со  знаком  "плюс"),  а  денежные  потоки,
поступающие  к  каждому  участнику из проекта,  - оттоками (берутся со
знаком "минус").  Помимо этого,  рассматривается денежный поток самого
проекта  (в  данном случае сумма потоков от выручки и прочих доходов -
это притоки,  записывающиеся со знаком "плюс",  плюс инвестиционные  и
производственные   затраты,   не   считая   налогов,   -  это  оттоки,
записывающиеся со знаком "минус").

     Проект является  финансово  реализуемым,  если  на  каждом   шаге
расчета алгебраическая (с учетом знаков) сумма притоков и оттоков всех
участников и денежного потока проекта является неотрицательной.

     Пример П1.4.  Рассмотрим  проект,  который  осуществляется  тремя
фирмами  и  двумя  банками.  Финансовое участие государства сводится к
получению налогов. Пусть на некотором шаге денежные потоки описываются
табл. П1.3.

                                                          Таблица П1.3

-----------------------------------------------------------------------
| Номер  |     Наименование элемента денежного потока   |   Значение  |
| строки |                                              |             |
|--------|----------------------------------------------|-------------|
|   1    | Выручка от  реализации  (с  НДС,  акцизами и | +2100       |
|        | пошлинами)                                   | единиц      |
|--------|----------------------------------------------|-------------|
|   2    | Производственные затраты     (с    НДС    за | -600 единиц |
|        | материальные затраты)                        |             |
|--------|----------------------------------------------|-------------|
|   3    | Налоги, получаемые государством              | -500 единиц |
|--------|----------------------------------------------|-------------|
|   4    | Поток фирмы 1 (фирма получает деньги на этом | -600 единиц |
|        | шаге)                                        |             |
|--------|----------------------------------------------|-------------|
|   5    | Поток фирмы 2 (фирма получает деньги на этом | -700 единиц |
|        | шаге)                                        |             |
|--------|----------------------------------------------|-------------|
|   6    | Поток фирмы 3 (фирма  вкладывает  деньги  на | +200 единиц |
|        | этом шаге)                                   |             |
|--------|----------------------------------------------|-------------|
|   7    | Поток банка 1 (получение банком процентов)   | -100 единиц |
|--------|----------------------------------------------|-------------|
|   8    | Поток банка 2 (выдача банком займа)          | +300 единиц |
-----------------------------------------------------------------------

     В проекте  на  этом шаге в качестве притоков выступают выручка от
реализации,  поток от фирмы 3 (фирма вкладывает в проект 200  единиц),
заем в 300 единиц,  получаемый от банка 2, все они приведены со знаком
"плюс".  Оттоками на том же шаге являются: производственные затраты (с
налогами,  входящими  в  цену,  - НДС,  акцизами и пошлинами),  но без
других налогов;  налоги,  получаемые государством в сумме 500  единиц;
потоки  фирм 1 и 2 (эти фирмы получают из проекта соответственно 600 и
700 единиц);  проценты по  займу,  получаемые  банком  1,  равные  100
единицам. Все они приведены со знаком "минус".
     Для того,  чтобы проверить достаточность средств  на  этом  шаге,
находим сумму (со знаками) всех элементов потока. Она равна:

     2100 +  (-600)  + (-500) + (-600) + (-700) + 200 + (-100) + 300 =
= 100 единиц.

     Так как эта сумма неотрицательна (в данном случае  положительна),
средств  для  осуществления  проекта  на рассматриваемом шаге хватает.
Если наращенная сумма (см.  (П1.6)) аналогичных величин неотрицательна
на  любом  шаге  расчета,  проект  является  финансово реализуемым;  в
противном случае - финансово нереализуемым.
     В частном   (но   часто   встречающемся)   случае,  когда  проект
реализуется  одной  фирмой  с  привлечением  внешнего  (в  том   числе
заемного)   финансирования,   для  проверки  финансовой  реализуемости
проекта удобно "встать на точку зрения фирмы":  исключить кредиторов и
государство из числа участников, но дополнительно включить:
     - в  качестве  притоков  -  получение  займов  и  иного  внешнего
финансирования (например, государственных дотаций), а
     - в качестве оттоков - налоговые и аналогичные выплаты, возврат и
обслуживание долга и пр.
     В этом случае условие финансовой реализуемости проекта может быть
сформулировано в следующем более привычном виде.

     При отсутствии неопределенности и риска необходимым и достаточным
условием финансовой реализуемости ИП  является  неотрицательность  для
каждого шага расчета m величины обобщенного накопленного сальдо потока
 -
В ,  учитывающего  в  дополнение к доходам от предусмотренных проектом
 m
операций "депозитный" доход - доход (внереализационный), получаемый за
счет  процента  от  средств,  вкладываемых на каждом шаге на депозит и
равных сальдо суммарного денежного потока на этом шаге.  Если в  конце
шага  k (k = 0,  1,  2,  ...,  m) величина сальдо суммарного денежного
потока <*> равна b , a d - ставка депозитного процента за период шага,
                  k
то депозитный доход в конце шага m (ДД(m)) равен
--------------------------------
     <*> Это  сальдо может быть разным для разных сценариев реализации
проекта.

-------------------------------------------------------------------------
|                  m            m-1                           |         |
| ДД(m) = b (1 + d)  + b (1 + d)    + ... + b   (1 + d) + b , | (П1.6), |       |
|          0            1                    m-1           m  |         |
-------------------------------------------------------------------------

а в качестве  достаточного  (но  необязательно  необходимого)  условия
получается условие (2.1) основного текста.
     Примеры использования  этих  условий  см.  пример  6.1  основного
текста, а также примеры в разделе П9.5 Приложения 9 и в Приложении 10.

     Важное замечание.  Если  депозитный  доход  (ДД) образуется не за
счет включаемых в  инвестиционные  затраты  оттоков  в  дополнительные
фонды  (см.  п.  2.6  основного  текста),  он  не является притоком из
дополнительных фондов  и  учитывается  только  при  оценке  финансовой
реализуемости проекта, но не при оценке его эффективности.

     Как указано  в разд.  2,  эффективность инвестиционного проекта -
категория,  отражающая соответствие инвестиционного  проекта  целям  и
интересам   его   участников.   Для   разных  участников  проекта  его
эффективность может быть различной. Финансово реализуемый проект может
в то же время быть неэффективным для его участников.
     Эффективность участия в проекте собственного капитала  некоторого
участника (или в другой терминологии - эффективность проекта для этого
участника) определяется по соотношению (с учетом разновременности) его
собственного капитала, вложенного в проект, и капитала, полученного им
за счет реализации проекта и остающегося  в  его  распоряжении  (после
компенсации  собственных  издержек  и  расплаты с другими участниками:
кредиторами,  государством и пр.).  При этом все потоки, поступающие к
этому участнику, являются притоками, а все потоки, поступающие от него
(в проект или к другому  участнику),  -  оттоками.  Объем  собственных
средств участника,  вкладываемых в проект,  определяется в этом случае
как разность между объемом всех средств,  вкладываемых им в проект,  и
объемом средств, привлеченных для этой цели (например, заемных).
     В рассмотренном  выше  частном  случае  проекта,  осуществляемого
одной  фирмой,  объем  собственных  средств,  вкладываемых в проект на
каждом шаге, определяется как разность между всеми средствами, которые
(в  соответствии  с  проектными  материалами) должны на этом шаге быть
вложены в проект, и объемом взятого на этом шаге займа.
     Эффективность ИП    может    оцениваться    как   количественными
(показателями эффективности), так и качественными характеристиками.
     Реализуемость ИП  и  эффективность  участия в проекте (см.  ниже)
следует проверять с использованием прогнозных цен и в тех  валютах,  в
которых эти ИП осуществляются.
     Среди различных  показателей  эффективности  весьма  важную  роль
играют показатели эффекта.
     Эффект -  категория,   характеризующая   превышение   результатов
реализации  проекта  над  затратами  на  нее  за  определенный  период
времени.
     Показатели эффективности всегда относятся к некоторому субъекту:
     - показатели общественной эффективности - к обществу в целом;
     - показатели коммерческой эффективности проекта - к реальному или
абстрактному юридическому или физическому лицу, осуществляющему проект
целиком за свой счет;
     - показатели эффективности участия предприятия в  проекте  -  для
этого предприятия;
     - показатели эффективности инвестирования в акции  предприятия  -
для  акционеров  акционерных  предприятий  -  участников  проекта (при
условиях, оговоренных в п. 0);
     - показатели эффективности для структур более высокого уровня - к
этим структурам;
     - показатели бюджетной эффективности - к бюджетам всех уровней.
     Показатели эффективности, относящиеся ко всему периоду реализации
проекта,  называются  интегральными (в названиях отдельных показателей
это   определение   иногда   опускается).   Интегральные    показатели
эффективности используются в целях:
     - оценки выгодности реализации проекта или участия в ней;
     - выявления граничных условий эффективной реализации проекта;
     - оценки риска, связанного с реализацией проекта;
     - оценки   устойчивости  проекта  (сохранения  его  выгодности  и
финансовой   реализуемости)   при   случайных   колебаниях    рыночной
конъюнктуры и других внешних условий реализации;
     - экономической   оценки    результатов    выбора    одного    из
альтернативных   проектов   (вариантов   проекта)  или  выбора  группы
независимых проектов из заданного перечня при ограниченном  количестве
денежных ресурсов.
     Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:
     - эффективность проекта в целом;
     - эффективность участия в проекте.
     Показатели эффективности   участия  в  проекте  определяются  как
техническими,  технологическими и организационными решениями  проекта,
так и схемой его финансирования.
     Состав и методы расчета интегральных показателей эффективности ИП
раскрываются в п.  2.8.  Состав затрат и результатов,  учитываемых при
оценке разных видов эффективности,  различаются (см.  разд.  4  -  8).
Особенности  расчета  показателей  эффективности  при  использовании в
проекте имущества на условиях аренды (лизинга) изложены в п. 9.3.

              П1.5. Внешние эффекты, общественные блага
                         и экономические цены

     Внешние эффекты  (экстерналии) - экономические и внеэкономические
последствия,  возникающие во внешней среде при производстве товаров  и
услуг,  но не отраженные в рыночных ценах последних. Примерами внешних
эффектов являются:
     - ухудшение  условий  ловли  рыбы  на  реке  в  результате работы
расположенного выше по течению металлургического завода;
     - изменение  рыночной  стоимости  жилых домов или квартир в них в
результате строительства в непосредственной близости от  них  крупного
промышленного предприятия, торгового центра или станции метрополитена;
     - уменьшение оборотных средств отправителей и /  или  получателей
грузов  в  результате реализации транспортными организациями проектов,
повышающих среднюю скорость движения транспортных средств;
     - увеличение   доходов   сельскохозяйственных   предприятий   при
осуществлении  строительства  новых  автомобильных  дорог  в  сельской
местности  (такое увеличение достигается,  например,  за счет снижения
потерь завозимых удобрений и вывозимой сельскохозяйственной продукции,
а также за счет более быстрого вывоза на элеваторы собранного урожая).
     Общественные блага  -   работы,   услуги,   некоторые   продукты,
потребление  которых  одним  субъектом  не препятствует их потреблению
другими.  Поэтому  общественные  блага  являются  бесплатными   и   не
участвуют  в  рыночном  обороте.  Примерами общественных благ являются
свет маяка, защита безопасности границ государства, научные знания.
     Экономические цены  (теневые  цены) - цены,  в которых измеряется
общественная  значимость  продукции,  услуг,  ресурсов  и  иностранной
валюты.
     Определение экономических цен предполагает исключение из  состава
рыночных  цен  всех  искажений свободного рынка (в частности,  влияния
монополистов,  трансфертных платежей -  налогов,  субсидий,  пошлин  и
т.д.)  и  добавление  не  учтенных в рыночных ценах внешних эффектов и
общественных благ.
     Эти процедуры  преобразования  (исключения  и  добавления) обычно
называются конверсией рыночных цен в экономические.
     До разработки   обоснованной   методики   конверсии   в  условиях
российской  экономики  можно  рекомендовать  в   качестве   паллиатива
следующее:
     в качестве   приближения   к   экономическим   ценам    принимать
модификацию рыночных цен - исключать из них акцизы, таможенные пошлины
и сборы, но оставлять НДС и налог на ГСМ <*>.
--------------------------------
     <*> Строго говоря, НДС и налог на ГСМ также должны быть исключены
из  рыночных  цен,  если  рыночный  механизм  работает  эффективно (не
происходит задержек с возвратом выплаченного НДС и пр).  Так  как,  по
предварительным расчетам,  экономические цены,  как правило, превышают
рыночные с исключенными трансфертами,  оставление в составе цен НДС  и
налога  на  ГСМ  является,  по-видимому,  изменением цены в правильном
направлении.  Естественно, что в тех конкретных случаях, когда имеется
возможность  корректной конверсии цен,  НДС и налог на ГСМ должны быть
предварительно исключены.

     По мере  разработки  нормативно  -  методических  документов   по
определению экономических цен этот паллиатив будет заменен.


                                                          Приложение 2

                             РЕКОМЕНДАЦИИ

                   ПО СОСТАВУ ПРОЕКТНЫХ МАТЕРИАЛОВ

     Проектные материалы включают любые документы, содержащие описание
и обоснование ИП.
     Материалы, определяющие реализацию ИП,  в том числе  его  цель  и
содержание, номенклатуру и объемы необходимых материальных, трудовых и
денежных ресурсов,  объемы,  сроки  и  порядок  выполнения  проектных,
строительных,  пусконаладочных и эксплуатационных работ, рекомендуется
разрабатывать в соответствии с действующими  нормативными  документами
(СП 11-101-95, СНиП 11-01-95).
     Для всесторонней и полной оценки эффективности проекта в целом  и
выработки  рекомендаций  о целесообразности его реализации необходимо,
чтобы проектные материалы содержали следующую информацию:
     - момент начала реализации проекта или требования к нему, условия
прекращения реализации проекта;
     - обоснование  принятых  в проекте цен на производимую продукцию,
работы и / или услуги и потребляемые ресурсы;
     - описание форм и размеров государственной поддержки проекта.
     Для оценки эффективности проекта для его участников  и  выработки
рекомендаций  о  целесообразности участия в его реализации необходимо,
чтобы проектные материалы содержали, кроме того:
     - описание состава участников проекта либо функций, которые они в
соответствии с проектом должны выполнять;
     - описание действий, подлежащих выполнению участниками, расчеты и
обоснования связанных с этим результатов и затрат;
     - описание    предлагаемого   организационно   -   экономического
механизма реализации проекта.
     Для оценки  эффективности  проекта  с  учетом  факторов  риска  и
неопределенности рекомендуется включать в состав проектных  материалов
информацию о возможных отклонениях <*> от проектных значений:
--------------------------------
     <*> Включая информацию о вероятностях таких отклонений,  если она
имеется.

     - производственной мощности предприятия и сроков ее освоения;
     - объемов спроса на производимую продукцию;
     - расходов на основное сырье, материалы и т. п.;
     - затрат   на   строительство  зданий,  сооружений,  передаточных
устройств и сроков строительства;
     - отпускных   (контрактных)   цен   на  основное  технологическое
оборудование и сроков его монтажа;
     - задержек платежей за реализованную продукцию;
    - времени  работы  основного  технологического   оборудования   до
капитального ремонта;
    - других технико - экономических показателей, существенно влияющих
на денежные потоки.
     Желательно также приводить сведения  об  экологической  опасности
функционирования  объектов,  об авариях и иных чрезвычайных ситуациях,
которые могут возникнуть при эксплуатации объектов, указывая, если это
возможно,  вероятности соответствующих событий и затраты на устранение
их последствий.

                                                          Приложение 3

                           ПРИМЕРНАЯ ФОРМА

                       ПРЕДСТАВЛЕНИЯ ИНФОРМАЦИИ

               П3.1. Представление исходной информации

                         Сведения об инфляции

     Сведения об   инфляции  рекомендуется  представлять  в  следующей
форме.

                                                          Таблица П3.1

                      СВЕДЕНИЯ ОБ ИНФЛЯЦИИ

-------------------------------------------------------------------
| Номер шага                                  |  0   |   1  | ... |
|---------------------------------------------|------|------|-----|
| Длительность шага, годы или доли года       |      |      |     |
|---------------------------------------------|------|------|-----|
|                 ПОКАЗАТЕЛИ                  |      |      |     |
|---------------------------------------------|------|------|-----|
| Темп инфляции на шаге, или общий индекс     |      |      |     |
| инфляции по отношению к базисному моменту   |      |      |     |
| на конец шага, % в год <*>                  |      |      |     |
|---------------------------------------------|------|------|-----|
| Индекс валютного курса (или индекс          |      |      |     |
| внутренней инфляции иностранной валюты)     |      |      |     |
|---------------------------------------------|------|------|-----|
| Темп, или индекс, роста цены на продукцию,  |      |      |     |
| основные средства, материальные и трудовые  |      |      |     |
| ресурсы и услуги по каждому в отдельности   |      |      |     |
| <**> (абсолютный или, что удобнее, по       |      |      |     |
| отношению к темпу, или индексу, общей       |      |      |     |
| инфляции), % в год                          |      |      |     |
-------------------------------------------------------------------
--------------------------------
     <*> Рекомендуется  в  одной  строке  указывать  прогнозные  темпы
инфляции (% в год), а в другой - общий индекс инфляции.
     <**> В случае, когда прогнозные индексы цен на продукты и ресурсы
не  отклоняются  от  общего  индекса  инфляции  или   при   отсутствии
обоснованных  прогнозов  для этих отклонений,  соответствующие позиции
могут не заполняться.

            Представление исходных данных для определения
           денежного потока от инвестиционной деятельности

     Исходная информация   для   определения   денежного   потока   от
инвестиционной деятельности включает данные  о  капитальных  вложениях
(табл.  П3.2), о составе и структуре производственных основных средств
по пусковым комплексам (табл. П3.3) и о нормах для расчета потребности
в оборотном капитале (табл. П3.4).

                                                          Таблица П3.2

               ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ О КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЯХ

---------------------------------------------------------------------
| Номер  | Номер шага                              | 0  |  1  | ... |
| строки |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        | Длительность шага, годы или доли года   |    |     |     |
|        |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        |                 ПОКАЗАТЕЛИ              |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   1    | Затраты на приобретение земельного      |    |     |     |
|        | участка и его освоение                  |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   2    | Машины и оборудование                   |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   3    | Производственные здания и сооружения    |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   4    | Нематериальные активы (лицензии,        |    |     |     |
|        | патенты, ноу - хау и др.)               |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   5    | Прочие основные производственные фонды  |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   6    | Итого: затрат на внеоборотные активы    |    |     |     |
|        | (сумма стр. 1 - 5)                      |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   7    | Прочие (некапитализируемые) работы и    |    |     |     |
|        | затраты                                 |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   8    | Пусконаладочные работы                  |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   9    | Всего затрат (сумма стр. 6 - 8)         |    |     |     |
|        | В том числе:                            |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   10   | НДС по видам фондов                     |    |     |     |
---------------------------------------------------------------------

     Величина вложений по строкам 2 - 5 показывается:
     - при создании новых производственных фондов - по данным проекта;
     - при использовании существующих производственных фондов:
     для расчета   общественной   эффективности   -   по   результатам
аудиторской оценки <*>;
--------------------------------
     <*> Предполагается,  что в результате  аудиторской  оценки  будет
определена  так называемая альтернативная стоимость (opportunity cost)
фондов,   соответствующая   максимально    возможному    эффекту    из
использования в альтернативных направлениях (см.  п. 11.6 и Приложение
11).

     для расчета коммерческой эффективности:
     - для   проекта   в   целом  и  для  покупателя  -  по  стоимости
приобретения;
     - для продавца - по результатам оценки;
     - для определения ликвидационных затрат - по данным проекта (если
вопросы  ликвидации  производства  в  нем  проработаны),  по  данным о
ликвидации аналогичных объектов или по результатам прогнозной оценки.
     Описание денежных потоков,  связанных с нематериальными активами,
имеет некоторые особенности,  так как в зависимости от вида и  способа
приобретения  нематериальных  активов  возникающие  при  этом денежные
потоки  относятся  либо  к   инвестиционной,   либо   к   операционной
деятельности. Конкретно:
     Для денежного потока от инвестиционной деятельности
     - к  оттокам  относятся  затраты  на  приобретение  у третьих лиц
нематериальных активов,  а также некапитализируемые затраты на  прочие
нематериальные  активы  -  НИОКР,  налоги  за  пользование  земельными
участками, природными ресурсами и проч.;
     - к  притокам  - доходы за вычетом налогов при оценке или выручка
от реализации нематериальных активов в течение и (или) при прекращении
действия проекта.
     Для денежного потока от операционной деятельности
     - к   притокам   -  выручка  от  продаж  нематериальных  активов,
созданных  в  ходе  реализации  проекта,  прочие  и  внереализационные
доходы,   включающие   поступления   от   возмездной   передачи   прав
интеллектуальной собственности (например, по лицензионному договору);
     - к оттокам -  затраты  на  создание  нематериальных  активов  (в
случае создания собственными силами).

                                                          Таблица П3.3

                          СОСТАВ И СТРУКТУРА
       ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ ПО ПУСКОВЫМ КОМПЛЕКСАМ

---------------------------------------------------------------------
| Номер  | Номер шага                              | 0  |  1  | ... |
| строки |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        | Длительность шага, годы или доли года   |    |     |     |
|        |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        |                 ПОКАЗАТЕЛИ              |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   Х    | Наименование пусковых комплексов        | Х  |  Х  |  Х  |
|        | (очередей) и категорий амортизируемого  |    |     |     |
|        | имущества                               |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   1    | Первый пусковой комплекс                |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   2    | Основные производственные средства,     |    |     |     |
|        | всего:                                  |    |     |     |
|        |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        | - стоимость                             |    |     |     |
|        |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        | - амортизация                           |    |     |     |
|        |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        | В том числе по амортизационным группам  |    |     |     |
|        | <*>:                                    |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   3    | Здания и сооружения:                    |    |     |     |
|        |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        | - стоимость                             |    |     |     |
|        |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        | - срок службы (существования), лет      |    |     |     |
|        |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        | - норма амортизации                     |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   4    | Оборудование (по видам):                |    |     |     |
|        |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        | - стоимость                             |    |     |     |
|        |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        | - срок службы (существования), лет      |    |     |     |
|        |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        | - норма амортизации                     |    |     |     |
|--------|-----------------------------------------|----|-----|-----|
|   5    | Нематериальные активы:                  |    |     |     |
|        |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        | - стоимость                             |    |     |     |
|        |-----------------------------------------|----|-----|-----|
|        | - норма амортизации                     |    |     |     |
---------------------------------------------------------------------
--------------------------------
     <*> Приводимую  ниже  группировку  основных средств целесообразно
детализировать,  если в одну группу  попадают  дорогостоящие  основные
средства  с  существенно  разными  сроками  службы  и  /  или  нормами
амортизации.  Прогноз  индексов  переоценки  можно  принимать   равным
прогнозу индексов цен на соответствующие основные средства.

----------------------------------------------------------------------
| Номер  | Номер шага                               | 0  |  1  | ... |
| строки |------------------------------------------|----|-----|-----|
|        | Длительность шага, лет                   |    |     |     |
|--------|------------------------------------------|----|-----|-----|
|   6    | Второй пусковой комплекс                 |    |     |     |
|--------|------------------------------------------|----|-----|-----|
|        | ...                                      |    |     |     |
|--------|------------------------------------------|----|-----|-----|
|        | ВСЕГО ПО ПРЕДПРИЯТИЮ:                    |    |     |     |
|--------|------------------------------------------|----|-----|-----|
|   7    | Балансовая стоимость основных            |    |     |     |
|        | производственных средств (по             |    |     |     |
|        | амортизационным группам)                 |    |     |     |
|--------|------------------------------------------|----|-----|-----|
|   8    | Амортизация (по амортизационным группам) |    |     |     |
|--------|------------------------------------------|----|-----|-----|
|   9    | Остаточная стоимость основных            |    |     |     |
|        | производственных средств (по             |    |     |     |
|        | амортизационным группам)                 |    |     |     |
----------------------------------------------------------------------

                                                          Таблица П3.4

                            НОРМЫ (В ДНЯХ)
           ДЛЯ РАСЧЕТА ПОТРЕБНОСТИ В ОБОРОТНОМ КАПИТАЛЕ <*>
--------------------------------
     <*> Нормы могут быть различными для различных шагов рассчета.

------------------------------------------------------------------------
| Номер  | Номер шага                                 | 0  |  1  |     |
| строки |--------------------------------------------|----|-----|-----|
|        | Длительность шага, годы или доли года      |    |     |     |
|--------|--------------------------------------------|----|-----|-----|
|        |                 ПОКАЗАТЕЛИ                 |    |     |     |
|--------|--------------------------------------------|----|-----|-----|
|   Х    |      Структура      | Наименование нормы,  |    |     |     |
|        | оборотного капитала |   необходимой для    |    |     |     |
|        |                     |   расчета данного    |    |     |     |
|        |                     |      элемента        |    |     |     |
|--------|---------------------|----------------------|----|-----|-----|
|   Х    | Активы              |                      |    |     |     |
|--------|---------------------|----------------------|----|-----|-----|
|   1    | Сырье, материалы,   | Страховой запас      |    |     |     |
|        | комплектующие и     | Периодичность        |    |     |     |
|        | др. <*>             | поставок             |    |     |     |
|--------|---------------------|----------------------|----|-----|-----|
|   2    | Незавершенное       | Цикл производства    |    |     |     |
|        | производство        |                      |    |     |     |
|--------|---------------------|----------------------|----|-----|-----|
|   3    | Готовая продукция   | Периодичность        |    |     |     |
|        |                     | отгрузки             |    |     |     |
|--------|---------------------|----------------------|----|-----|-----|
|   4    | Дебиторская         | Задержка платежей    |    |     |     |
|        | задолженность       |                      |    |     |     |
|--------|---------------------|----------------------|----|-----|-----|
|   5    | Авансы поставщикам  | Срок предоплаты      |    |     |     |
|        | за работы, товары и | Доля цены,           |    |     |     |
|        | услуги              | оплачиваемая         |    |     |     |
|        |                     | предварительно       |    |     |     |
|--------|---------------------|----------------------|----|-----|-----|
|   6    | Резерв денежных     | Покрытие потребности |    |     |     |
|        | средств             |                      |    |     |     |
|--------|---------------------|----------------------|----|-----|-----|
|        | Пассивы (расчеты с  |                      |    |     |     |
|        | кредиторами)        |                      |    |     |     |
|--------|---------------------|----------------------|----|-----|-----|
|   7    | Расчеты за товары,  | Задержка платежей    |    |     |     |
|        | работы и услуги     |                      |    |     |     |
|--------|---------------------|----------------------|----|-----|-----|
|   8    | Авансовые платежи   | Срок предоплаты      |    |     |     |
|        | (предоплата)        | Доля платежей,       |    |     |     |
|        |                     | оплачиваемая         |    |     |     |
|        |                     | предварительно       |    |     |     |
|--------|---------------------|----------------------|----|-----|-----|
|   9    | Расчеты по оплате   | Периодичность выплат |    |     |     |
|        | труда               |                      |    |     |     |
|--------|---------------------|----------------------|----|-----|-----|
|   10   | Расчеты с бюджетом  | Периодичность выплат |    |     |     |
|        | и внебюджетными     |                      |    |     |     |
|        | фондами             |                      |    |     |     |
|--------|---------------------|----------------------|----|-----|-----|
|   11   | Погашение и         | Периодичность выплат |    |     |     |
|        | обслуживание займов |                      |    |     |     |
------------------------------------------------------------------------
--------------------------------
     <*> Запасы комплектующих и материалов рассчитываются по группам в
зависимости от величины запасов и норм хранения.

       Представление исходных данных для определения денежного
                 потока от операционной деятельности

     Исходные данные  для определения денежного потока от операционной
деятельности  должны  включать  сведения  об  объемах  производства  и
реализации продукции (табл. П3.5) и о текущих затратах на производство
и сбыт продукции (табл. 3.6).

                                                          Таблица П3.5

              ОБЪЕМЫ ПРОИЗВОДСТВА И РЕАЛИЗАЦИИ ПРОДУКЦИИ

-----------------------------------------------------------------------
| Номер  | Номер шага                                |  0  | 1  | ... |
| строки |-------------------------------------------|-----|----|-----|
|        | Длительность шага, годы или доли года     |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|        |                  ПОКАЗАТЕЛИ               |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|        |                Продукция А                |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|    1   | Годовая производственная мощность, ед.    |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|    2   | Уровень использования, %                  |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|    3   | Объем производства, ед.                   |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|    4   | Объем реализации на внутреннем рынке, ед. |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|    5   | Объем реализации на внешнем рынке, ед.    |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|    6   | Цена продукции, реализуемой на внутреннем |     |    |     |
|        | рынке, руб./ед.                           |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|    7   | Выручка от продаж, руб.                   |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|    8   | НДС, пошлины,  акцизы  и  другие налоги и |     |    |     |
|        | сборы, включаемые  в  цену  реализованной |     |    |     |
|        | продукции, всего                          |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|        |               В том числе:                |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|        |                 ........                  |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|    9   | Цена продукции,  реализуемой  на  внешнем |     |    |     |
|        | рынке, единиц   иностранной   валюты   на |     |    |     |
|        | единицу продукции                         |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|   10   | То же, руб./ед.                           |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|   11   | Выручка от продаж на внешнем рынке, руб.  |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|   12   | НДС <*>,  акцизы, пошлины и другие налоги |     |    |     |
|        | и сборы,  включаемые в цену реализованной |     |    |     |
|        | продукции                                 |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|        |                Продукция Б                |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
|        |                    ...                    |     |    |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|----|-----|
-----------------------------------------------------------------------
--------------------------------
     <*> Только при продаже в страны СНГ.

                                                      Таблица П3.6 <*>

           ТЕКУЩИЕ ЗАТРАТЫ НА ПРОИЗВОДСТВО И СБЫТ ПРОДУКЦИИ

--------------------------------
     <*> Таблица  приведена  применительно  к производству одного вида
продукции.  Расчеты входящих в таблицу показателей  при  необходимости
могут   быть   детализированы.   В   частности,  материальные  затраты
целесообразно разбить по видам используемых материалов,  комплектующих
и т.д.,  сведения, относящиеся к персоналу, можно выделить в отдельную
таблицу.

----------------------------------------------------------------------
| Номер  | Номер шага                                |  0  | 1 | ... |
| строки |------------------------------------------ |-----|---|-----|
|        | Длительность шага, годы или доли года     |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |                  ПОКАЗАТЕЛИ <*>           |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    1   | Прямые затраты (сумма стр. 2 - 4)         |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    2   | Прямые материальные затраты               |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    3   | Расходы на оплату труда производственного |     |   |     |
|        | персонала                                 |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    4   | Начисления на заработную плату            |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   <*>  | Справочно:                                |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   <*>  | Налоги и  сборы,  относящиеся  к   прямым |     |   |     |
|        | затратам и включаемые в цену:             |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   <*>  | - НДС;                                    |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | - ...                                     |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   <*>  | Численность персонала,    непосредственно |     |   |     |
|        | занятого производством продукции, человек |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   <*>  |  Среднемесячная заработная плата          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    5   | Затраты на    управление    производством |     |   |     |
|        | (сумма стр. 6 - 8)                        |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    6   | Материальные затраты  и  оплата сторонних |     |   |     |
|        | услуг                                     |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    7   | Расходы на оплату труда                   |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    8   |      Начисления на заработную плату       |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   <*>  | Справочно:                                |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   <*>  | Налоги и сборы,  связанные с  управлением |     |   |     |
|        | производством и включаемые в цену         |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   <*>  | Численность персонала,    связанного    с |     |   |     |
|        | управлением производством, человек        |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   <*>  |  Среднемесячная заработная плата          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    9   | Затраты на сбыт (сумма стр. 10 - 12)      |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   10   | Материальные затраты и  оплата  сторонних |     |   |     |
|        | услуг по сбыту продукции                  |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   11   | Расходы на оплату труда                   |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   12   |      Начисления на заработную плату       |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   <*>  | Справочно:                                |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   <*>  | Налоги и   сборы   на  сбытовые  затраты, |     |   |     |
|        | включаемые в цену                         |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   <*>  | Численность персонала,   занятого  сбытом |     |   |     |
|        | продукции, человек                        |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   <*>  |  Среднемесячная заработная плата          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   13   | Расходы по внереализационным операциям    |     |   |     |
----------------------------------------------------------------------
--------------------------------
     <*> Приводятся в текущих и прогнозных ценах.

            Представление исходных данных для определения
             денежного потока от финансовой деятельности

     Распределение денежных  средств  по  шагам  расчета  может носить
ориентировочный характер.

                                                          Таблица П3.7

           ИСХОДНАЯ ИНФОРМАЦИЯ ОБ ИСТОЧНИКАХ ФИНАНСИРОВАНИЯ

-----------------------------------------------------------------------
| Номер  | Номер шага                                 |  0  | 1 | ... |
| строки |--------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | Длительность шага, годы или доли года      |     |   |     |
|--------|--------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |            ПОКАЗАТЕЛИ            | ед. изм.|     |   |     |
|--------|----------------------------------|---------|-----|---|-----|
|        | Акционерный        (собственный) |         |     |   |     |
|        | капитал                          |         |     |   |     |
|--------|----------------------------------|---------|-----|---|-----|
|    1   | в рублях                         |         |     |   |     |
|--------|----------------------------------|---------|-----|---|-----|
|    2   | в инвалюте                       |         |     |   |     |
|--------|----------------------------------|---------|-----|---|-----|
|        | Субсидии и дотации               |         |     |   |     |
|--------|----------------------------------|---------|-----|---|-----|
|    3   | в рублях                         |         |     |   |     |
|--------|----------------------------------|---------|-----|---|-----|
|    4   | в инвалюте                       |         |     |   |     |
|--------|----------------------------------|---------|-----|---|-----|
|        | Заемные   денежные      средства |         |     |   |     |
|        | (отдельно по каждому кредиту   с |         |     |   |     |
|        | указанием процентной  ставки  на |         |     |   |     |
|        | каждый)                          |         |     |   |     |
|--------|----------------------------------|---------|-----|---|-----|
|        | Сумма займа, предоставляемого  в |         |     |   |     |
|        | течение шага                     |         |     |   |     |
|--------|----------------------------------|---------|-----|---|-----|
|    5   | в рублях                         |         |     |   |     |
|--------|----------------------------------|---------|-----|---|-----|
|    6   | в инвалюте                       |         |     |   |     |
-----------------------------------------------------------------------

           П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной
                эффективности инвестиционного проекта

                                                          Таблица П3.8

   ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ И ПОКАЗАТЕЛИ ОБЩЕСТВЕННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

----------------------------------------------------------------------
| Номер  | Номер шага                                |  0  | 1 | ... |
| строки |-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | Длительность шага, годы (доли года)       |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|     |   |     |
|        |                  ПОКАЗАТЕЛИ               |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |         ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ         |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | ДЕНЕЖНЫЕ ПРИТОКИ                          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    1   | Выручка от продаж конечной продукции      |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    2   | Выручка от продаж  патентов,  лицензий  и |     |   |     |
|        | других нематериальных активов,  созданных |     |   |     |
|        | в ходе реализации проекта                 |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    3   | Доход от     средств,     включенных    в |     |   |     |
|        | дополнительные фонды  (возврат  основного |     |   |     |
|        | капитала, проценты и пр.)                 |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    4   | Возмещение НДС      на      приобретенное |     |   |     |
|        | оборудование                              |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    5   | ИТОГО, ПРИТОК (сумма стр. 1 - 4)          |     |   |     |
|        | ДЕНЕЖНЫЕ ОТТОКИ                           |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    6   | Материальные затраты    на     реализацию |     |   |     |
|        | проекта (оплата материалов, работ и услуг |     |   |     |
|        | сторонних организаций)                    |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    7   | Затраты труда        с       отчислениями |     |   |     |
|        | (экономическая оценка)                    |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    8   | ИТОГО, ОТТОК (сумма стр. 6 - 7)           |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    9   | Косвенные финансовые          результаты, |     |   |     |
|        | выражаемые в  денежной  форме  (изменение |     |   |     |
|        | доходов сторонних      организаций      и |     |   |     |
|        | населения, обусловленное      реализацией |     |   |     |
|        | проекта, изменение    затрат    бюджетных |     |   |     |
|        | средств на     создание    эквивалентного |     |   |     |
|        | количества рабочих мест и т.п. Увеличение |     |   |     |
|        | доходов или  уменьшение  затрат со знаком |     |   |     |
|        | "плюс", уменьшение доходов или увеличение |     |   |     |
|        | затрат со знаком "минус")                 |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   10   |      ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ОПЕРАЦИОННОЙ       |     |   |     |
|        |               ДЕЯТЕЛЬНОСТИ                |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |      о                                    |     |   |     |
|        |     Ф (m) = стр. 5 - стр. 8 + стр. 9      |     |   |     |
|        |                                  о        |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   11   | Коэффициент распределения  для  Ф (m) <*> |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   12   | Поток от  операционной   деятельности   с |     |   |     |
|        | учетом распределения (стр. 10 х стр. 11)  |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |        ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ        |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   13   | Вложения в  основные  средства  и  прочие |     |   |     |
|        | внеоборотные активы                       |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   14   | Изменение оборотного   капитала   ("+"  - |     |   |     |
|        | увеличение, "-" - уменьшение)             |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   15   | Выручка от     реализации     выбывающего |     |   |     |
|        | имущества, включая НДС                    |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   16   |     ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ      |     |   |     |
|        |               ДЕЯТЕЛЬНОСТИ                |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |    и                                      |     |   |     |
|        |   Ф (m) = - стр. 13 - стр. 14 + стр. 15   |     |   |     |
|        |                                и          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   17   | Коэффициент распределения для Ф (m) <*>   |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   18   | Поток от  инвестиционной  деятельности  с |     |   |     |
|        | учетом распределения                      |     |   |     |
|        |            (стр. 16 х стр. 17)            |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   19   |      ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ПРОЕКТА С УЧЕТОМ      |     |   |     |
|        |               РАСПРЕДЕЛЕНИЯ               |     |   |     |
|        |            (стр. 12 + стр. 18)            |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |          Далее расчет проводится          |     |   |     |
|        |       в соответствии с табл. П3.9.        |     |   |     |
----------------------------------------------------------------------
--------------------------------
     <*> Коэффициенты   распределения   вводятся   в   случаях,  когда
распределение денежных  потоков  внутри  шага  существенно  влияет  на
эффективность  проекта  (см.  п.  П6.2  Приложения 6).  Если различные
составляющие денежного потока  по-разному  распределены  внутри  шага,
целесообразно   использование  для  них  индивидуальных  коэффициентов
распределения.

                                                          Таблица П3.9

                 РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ <*>

--------------------------------
     <*> Эта  таблица  является заключительной при расчете показателей
общественной эффективности, коммерческой эффективности и эффективности
участия в проекте.

----------------------------------------------------------------------
| Номер  | Номер шага                                |  0  | 1 | ... |
| строки |-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | Длительность шага, годы (доли года)       |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |                  ПОКАЗАТЕЛИ               |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    1   | Денежный поток    проекта    с     учетом |     |   |     |
|        | распределений в дефлированных ценах <*>   |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    2   | То же накопленным итогом, ЧД(m)           |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    3   | Срок окупаемости         без        учета |     |   |     |
|        | дисконтирования                           |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    4   | Коэффициент дисконтирования               |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    5   | Дисконтированный эффект (стр. 1 х стр. 4) |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    6   | Интегральный  эффект  по  шагам  расчета, |     |   |     |
|        | ЧДД(m)                                    |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    7   | Срок окупаемости с учетом дисконтирования |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    8   | Внутренняя норма эффективности (ВНД)      |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    9   | Индекс доходности        дисконтированных |     |   |     |
|        | инвестиций (ИДД)                          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   10   | Индекс доходности дисконтированных затрат |     |   |     |
----------------------------------------------------------------------

--------------------------------
     <*> При расчете в текущих ценах совпадает с  денежным  потоком  с
учетом распределений в текущих ценах.

     ЧД проекта находится в последнем столбце стр.  2, а ЧДД проекта -
в последнем столбце стр. 6 табл. П3.9.

           П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой
                эффективности инвестиционного проекта

             Денежный поток от операционной деятельности

                                                         Таблица П3.10

                                ОТЧЕТ
           О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ (О ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТАХ)

----------------------------------------------------------------------
| Номер  | Номер шага                                |  0  | 1 | ... |
| строки |-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | Длительность шага, годы (доли года)       |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |                  ПОКАЗАТЕЛИ               |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    1   | Выручка предприятия за вычетом включаемых |     |   |     |
|        | в цену  налогов  и  сборов  +  прочие   и |     |   |     |
|        | внереализационные доходы                  |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    2   | Производственные издержки    за   вычетом |     |   |     |
|        | налогов и   расходов,   исключаемых    из |     |   |     |
|        | издержек при определении прибыли          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    3   | Амортизационные отчисления                |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    4   | Налоги в составе себестоимости            |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    5   | Себестоимость (стр. 2 + стр. 3 + стр. 4)  |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    6   | Балансовая прибыль (стр. 1 - стр. 5)      |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    7   | Налоги и сборы из балансовой прибыли      |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    8   | Налог на прибыль (с учетом льгот)         |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    9   | Чистая прибыль (стр. 6 - стр. 7 - стр. 8) |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   10   | То же накопительным итогом                |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   11   | Расходы и  отчисления  из  чистой прибыли |     |   |     |
|        | (сумма строк 13 - 17)                     |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   12   | Дивиденды                                 |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   13   | Другие расходы из чистой прибыли          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   14   | Нераспределенная прибыль (стр.  9 -  стр. |     |   |     |
|        | 11)                                       |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   15   | То же накопительным итогом                |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
----------------------------------------------------------------------

                                                         Таблица П3.11

               ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ДЛЯ ОЦЕНКИ КОММЕРЧЕСКОЙ
                        ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

----------------------------------------------------------------------
| Номер  | Номер шага                                |  0  | 1 | ... |
| строки |-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | Длительность шага, годы (доли года)       |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |                  ПОКАЗАТЕЛИ               |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |         ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ         |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | ДЕНЕЖНЫЕ ПРИТОКИ                          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    1   | Выручка от продаж конечной  продукции  за |     |   |     |
|        | вычетом включаемых   в   цену  налогов  и |     |   |     |
|        | сборов +   прочие   и   внереализационные |     |   |     |
|        | доходы                                    |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    2   | Возмещение НДС      на      приобретенное |     |   |     |
|        | оборудование                              |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    3   | ИТОГО, ПРИТОК (сумма стр. 1 - 2)          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | ДЕНЕЖНЫЕ ОТТОКИ                           |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    4   | Материальные затраты    на     реализацию |     |   |     |
|        | проекта (оплата материалов, работ и услуг |     |   |     |
|        | сторонних организаций)                    |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    5   | Затраты труда        с       отчислениями |     |   |     |
|        | (коммерческая оценка)                     |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    6   | Налоги, относимые на себестоимость или на |     |   |     |
|        | финансовые результаты  (в  том  числе   - |     |   |     |
|        | налоги, связанные с ценными бумагами)     |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    7   | ИТОГО, ОТТОК (сумма стр. 4 - 6)           |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    8   |      ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ОПЕРАЦИОННОЙ       |     |   |     |
|        |               ДЕЯТЕЛЬНОСТИ                |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |          о                                |     |   |     |
|        |         Ф (m) = стр. 3 - стр. 7           |     |   |     |
|        |                                о          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    9   | Коэффициент распределения для Ф (m) <*>   |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   10   |    Поток от операционной деятельности     |     |   |     |
|        |          с учетом распределения           |     |   |     |
|        |             (стр. 8 х стр. 9)             |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |        ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ        |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   11   | Денежные притоки = А <**>                 |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   12   | Денежные оттоки = Б <**>                  |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   13   |     ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ      |     |   |     |
|        |               ДЕЯТЕЛЬНОСТИ                |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |         и                                 |     |   |     |
|        |        Ф (m) = (стр. 11 - стр. 12)        |     |   |     |
|        |                                и          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   14   | Коэффициент распределения для Ф (m) <*>   |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   15   | Поток от  инвестиционной  деятельности  с |     |   |     |
|        | учетом распределения                      |     |   |     |
|        |            (стр. 13 х стр. 14)            |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   16   |      ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ПРОЕКТА С УЧЕТОМ      |     |   |     |
|        |               РАСПРЕДЕЛЕНИЯ               |     |   |     |
|        |          (стр. 10 + стр. 15) <*>          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | Далее расчет  проводится в соответствии с |     |   |     |
|        | табл. П3.9.                               |     |   |     |
----------------------------------------------------------------------
--------------------------------
     <*> В случае необходимости (см. п. П6.2 Приложения 6 и примечание
к табл. П3.8).
     <**> А.  Притоки - доходы (за  вычетом  налогов!)  от  реализации
имущества  и  нематериальных  активов  при  прекращении  ИП,  а  также
возврата (в конце ИП) оборотных активов;
     Б. Оттоки - вложения в основные средства на всех шагах расчетного
периода,  ликвидационные  затраты,  вложения  в   прирост   оборотного
капитала, компенсации (в конце ИП) оборотных пассивов.

     Далее расчет  производится  таким  же  образом,  как и при оценке
общественной  эффективности  ИП.  К   определенным   там   показателям
добавляется   потребность   в   дополнительном   финансировании  (ПФ),
определяемая из условий:

----------------------------------------------------------------------
|             ПФ = -min(стр. 9 + стр. 15); ПФ >= 0,                  |
|                    m                                               |
----------------------------------------------------------------------

     где минимум ищется по шагам расчета m.
     Денежные поступления  и  расходы,  указываемые  в  этой  таблице,
определяются  без налогов и сборов,  включаемых в цену или исключаемых
из издержек при определении прибыли.
     П3.4. Расчетные   таблицы  при  оценке  эффективности  участия  в
проекте для предприятий и их акционеров

                                                         Таблица П3.12

        ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ В ПРОЕКТЕ

----------------------------------------------------------------------
| Номер  | Номер шага                                |  0  | 1 | ... |
| строки |-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | Длительность шага, годы (доли года)       |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |                  ПОКАЗАТЕЛИ               |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |         ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ         |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | ДЕНЕЖНЫЕ ПРИТОКИ                          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    1   | Выручка от реализации конечной продукции  |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    2   | Выручка от  продаж  патентов,  лицензий и |     |   |     |
|        | других нематериальных активов,  созданных |     |   |     |
|        | в ходе реализации проекта                 |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    3   | Доход от    средств,     включенных     в |     |   |     |
|        | дополнительные фонды  (возврат  основного |     |   |     |
|        | капитала, проценты и пр.)                 |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    4   | Возмещение НДС      на      приобретенное |     |   |     |
|        | оборудование                              |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    5   | ИТОГО, ПРИТОК (сумма стр. 1 - 4)          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | ДЕНЕЖНЫЕ ОТТОКИ                           |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    6   | Материальные затраты     на    реализацию |     |   |     |
|        | проекта (оплата материалов, работ и услуг |     |   |     |
|        | сторонних организаций)                    |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    7   | Оплата труда с отчислениями (коммерческая |     |   |     |
|        | оценка)                                   |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    8   | Лизинговые платежи                        |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|    9   | Налоги, относимые на себестоимость или на |     |   |     |
|        | финансовые результаты   (в   том    числе |     |   |     |
|        | налоги, связанные с ценными бумагами)     |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   10   | ИТОГО, ОТТОК (сумма стр. 6 - 9)           |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   11   |      ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ОПЕРАЦИОННОЙ       |     |   |     |
|        |               ДЕЯТЕЛЬНОСТИ                |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |         о                                 |     |   |     |
|        |        Ф (m) = стр. 5 - стр. 10           |     |   |     |
|        |                                о          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   12   | Коэффициент распределения для Ф (m)       |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   13   |    Поток от операционной деятельности     |     |   |     |
|        |          с учетом распределения <*>       |     |   |     |
|        |            (стр. 11 х стр. 12)            |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |        ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ        |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   14   | Денежный приток = А <**>                  |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   15   | Денежный отток = Б <**>                   |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   16   |     ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ      |     |   |     |
|        |               ДЕЯТЕЛЬНОСТИ                |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |         и                                 |     |   |     |
|        |        Ф (m) = стр. 14 - стр. 15          |     |   |     |
|        |                                и          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   17   | Коэффициент распределения для Ф (m) <*>   |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   18   | Поток от  инвестиционной  деятельности  с |     |   |     |
|        | учетом распределения                      |     |   |     |
|        |            (стр. 16 х стр. 17)            |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |          ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ          |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   19   | Собственные средства                      |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   20   | Привлеченные средства                     |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   21   | ИТОГО, ПРИТОК (сумма стр. 19 - 20)        |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   22   | Погашение ранее полученных займов         |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   23   | Расходы по обслуживанию займа             |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   24   | ИТОГО, ОТТОК (сумма стр. 22 - 23)         |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   25   |       ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ФИНАНСОВОЙ        |     |   |     |
|        |               ДЕЯТЕЛЬНОСТИ                |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        |         ф                                 |     |   |     |
|        |        Ф (m) = стр. 21 - стр. 24          |     |   |     |
|        |                                 ф         |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | Коэффициенты распределения для Ф (m) <*>: |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   26   | для притоков финансовых средств           |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   27   | для расходов по основной сумме долга      |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   28   | для расходов по обслуживанию займа        |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|   30   | Поток от финансовой деятельности с учетом |     |   |     |
|        | распределения                             |     |   |     |
|        | (стр. 21 х стр. 26) + (стр. 22 х стр. 27) |     |   |     |
|        |          + (стр. 23 х стр. 28)            |     |   |     |
|--------|-------------------------------------------|-----|---|-----|
|        | Далее расчет  проводится в соответствии с |     |   |     |
|        | табл. П3.9.                               |     |   |     |
----------------------------------------------------------------------
--------------------------------
     <*> В случае необходимости (см. п. П6.2 Приложения 6 и примечание
к табл. П3.8).
     <**> А.  Притоки  -  доходы  (за  вычетом налогов!) от реализации
имущества  и  приобретенных  нематериальных  активов  в  ходе  и   при
прекращении ИП, а также возврата (в конце ИП) оборотных активов;
     Б. Оттоки - вложения в основные средства на всех шагах расчетного
периода,   ликвидационные   затраты,  вложения  в  прирост  оборотного
капитала, расходы на выкуп имущества, полученного по договору лизинга,
вложения  в  дополнительные фонды,  компенсации (в конце ИП) оборотных

Страницы: 1  2  3  4  5  6  7  8  9  10